ВВП на душу населения в сопоставимых ценах (по паритету покупательной способности, международные доллары). Источник: МВФ WEO
Некоторые наблюдения:
вопреки сложившейся в российской пропаганде традиции рассматривать балтийские государства как failed states, в действительности, они одни из самых успешных, и демонстрировали после распада СССР весьма впечатляющую динамику роста реального ВВП на душу населения. В настоящее время ВВП на душу населения (в сопоставимых ценах) в Латвии, Литве и Эстонии заметно выше, чем в России;
вопреки сложившейся в западной пропаганде традиции рассматривать Беларусь как отсталое государство, управляемое полоумным диктатором, в действительности, Беларусь в числе наиболее успешно развивавшихся после распада СССР стран;
ни одно из государств бывшего СССР и стран Варшавского блока в настоящее время не находится по реальному ВВП на душу населения ниже, чем было в момент распада СССР и Варшавского блока. Более того, большинство государств демонстрировали бурное развитие. Тезис о необходимости восстановления какого-либо "единого пространства" на данной территории не выдерживает критики - нет свидетельств, что вместе лучше, чем каждый сам по себе.
Явные постсоветские лузеры - Таджикистан, Киргизия, Узбекистан и Молдова. Интересно, что Туркмения смогла заметно выбиться из этого ряда.
Не вижу причин, почему Украина не может встать на тот путь реального роста, на котором находились самые успешные Восточно-Европейские государства постсоветской эры: Чехия, Польша, Словакия. Совершенно ясно видно, что самостоятельное развитие, если приложить голову и труд, вполне возможны. И для этого даже совсем не нужны хорошие отношения с Путиным или скидки на газ.
Увидел демонстрацию в День Памяти [погибших в I-ю и II-ю мировую войну]...
Нам на вечную память
Свято хранимый прахом урок
Историю не пишут проигравшие
Побежденные должны свидетельствовать
о коллективной потере памяти у нас
У каждого нового поколения
Память начинается заново
Посмотри на демонстрацию
Не извлекших уроков из прошлого
Мы заново творим историю
И все так зыбко, судя по всему...
Но можно ли планировать будущее
Если у тебя больше нет прошлого?
Воспоминания падают с деревьев...
Амнезия...
Воспоминания как осенние листья
Если мы ограничены лишь фактическим опытом
То что же лежит за пределами нашей памяти?
Если память действительно сумма того, чем мы являемся
Пусть ваши дети узнают правду
И засияют как самая яркая звезда
Память, помоги мне понять...
Амнезия...
Память, освободи меня
Всю мою любовь и поцелуи
Возлюбленной Мнемозине
Всю мою любовь и поцелуи
Возлюбленной Мнемозине
====================================
Saw the demonstration
On remembrance day
Lest we forget the lesson
Enshrined in funeral clay
History is never written
By those who've lost
The defeated must bear witness to
Our collective memory loss
With every generation comes
Another memory lapse
See the demonstrations of
Failing to learn from our past
We live in the dreamtime
Nothing seems to last
Can you really plan a future
When you no longer have a past
Memories fall from the trees
Amnesia
Memories like autumn leaves
If we are subject to
Empirical minds
I wonder what lies beyond
Our memory's confines
If memory is the true
Sum of who we are
May your children know the truth
And shine like the brightest star
Memory, help me see
Amnesia
Memory, set me free
All my love and all my kisses
Sweet Mnemosyne
All my love and all my kisses
Sweet Mnemosyne
Sweet Mnemosyne
Относительно последнего падения российского рынка существует 2 основных мнения. 1-е состоит в том, что падение "эмоциональное" и "иррациональное", и котировки восстановятся, как только эмоциональный накал спадет. Второе состоит в том, что падение обосновано.
Я попытаюсь беспристрастно разобраться, что же все-таки это было. Любая модель оценки акций состоит, принципиальным образом, из 2х компонент: оценки будущих денежных потоков (каких бы то ни было, сейчас неважно, какие именно денежные потоки имеются в виду), которая дисконтируется в конечном итоге на желаемую доходность инвестиций. Первая компонента, традиционно обозначаемая как CF представляет собой некую (сейчас неважно какого вида) функцию от темпов роста. Вторая компонента - суть функция ставки альтернативных вложений и если говорить о широком рынке, то это, по сути, функция от доходности корпоративных облигаций (+ некая дополнительная премия за волатильность). То есть, нижней границей ставки желаемой доходности является доходность корпоративных облигаций.
В таком случае, изменение цены должно соответствовать изменению оценки денежных потоков (зависящей от предполагаемых темпов роста), и изменению ставки альтернативных вложений (доходности корпоративных облигаций). К примеру, если доходность корпоративных облигаций растет в 2 раза, то, при той же самой оценке будущих денежных потоков, цена акции должна уменьшиться тоже в 2 раза.
Доходность российских корпоративных облигаций, оцененная через индекс корпоративных облигаций ММВБ, после известных событий выросла с примерно 8.5% в феврале до 10.25% в настоящее время:
Индекс корпоративных облигаций ММВБ (ценовой) - черным, и его доходность - синим (левая шкала). Источник: ММВБ
Индекс акций ММВБ в феврале был в районе 1450-1500 пунктов. Значит, при прочих равных (то есть, если оценка темпов роста будущих денежных потоков НЕ изменилась), только по причине падения корпоративных облигаций, он должен был упасть до: 1500 / (10,25%/8,5%)= 1500 / 1,21 = 1240 пунктов. Он именно туда и упал:
А сейчас отскочил и находится даже несколько выше расчетного значения. Таким образом, получается, что падение российского рынка акций было не только фундаментально обосновано и не содержало совершенно никакой "эмоциональной" или "истерической" компоненты, но оно ещё учло только лишь изменение стоимости капитала. И до сих пор НЕ учитывает возможное снижение прибыли российских компаний и замедление экономики в целом.
Учитывая, что при продолжении (абсолютно невыгодного России) противостояния с Западом условия для российских компаний на внешних рынках могут продолжить серьезно ухудшаться, можно сделать вывод, что ФР РФ сейчас не только не "дешев", но и вообще не допадал. Ещё есть что дисконтировать.
О каком-либо существенном росте можно будет всерьез говорить лишь в случае, если:
каким-то образом будет решена проблема растущей стоимости заимствований для российских компаний и доходности корпоративных бондов нормализуются (что будет крайне сложно сделать, когда международные агентства снижают суверенный рейтинг страны, а западные портфельные инвесторы стремятся иметь с Россией как можно меньше общего);
каким-то образом будет простимулирован рост маржинальности или валовой прибыли российских компаний (что будет крайне сложно сделать, учитывая резко возросшие, после нелепых популистских обещаний социальные обязательства бюджета, возможное наращивание внешнего давления, и общий низкий уровень компетентности "экономического блока" в руководстве страны).
Военные расходы стран НАТО, Китая и России, 2012 г., млрд. долл. США. Источник: SIPRI
Да, мы великие и нам наплевать на весь мир.
10 мар. 2014 г.
Складывается впечатление, что российская сторона совершенно не понимает всей серьезности создавшейся ситуации и переоценивает как собственную значимость, так и собственные возможности.
Примерно такое же поведение демонстрировал г-н Янукович, который понял, что происходит, только когда ему уже чуть ли дуло к виску не приставили.
Основной негатив от событий на Украине достался российским финансовым рынкам. Рынок российских акций потерял за неделю порядка 9%, в то время как все остальные рынки, включая Восточную Европу, не показывали какой-либо выраженной негативной динамики:
Динамика индексов рынков акций MSCI с начала февраля 2014 г. Источник: MSCI Barra
CDS на Россию взлетели на 23% (44 bps), даже больше, чем CDS на Украину (которые сейчас котируются даже ниже максимумов прошлого и этого года):
CDS спреды на Украину и Россию. Источник: Bloomberg
В то время как, несмотря на усилия ЦБ РФ, рубль ослаб к доллару, украинская гривна укрепилась к доллару на 9% и по сути вернулась на уровни начала этого года.
Динамика курса доллара США к украинской гривне и российскому рублю с 27 февраля 2014. Источник: OANDA
Таким образом, финансовые рынки не изменили своего мнения: они продолжают НЕ верить в украинский дефолт, и при этом видят максимум рисков для России в сложившейся ситуации. Политики, похоже, считают ровно наоборот. По крайней мере, в РФ. Кто-то из них явно ошибается. Или рынки, или политики.
Целями политики являются достижение каких-либо неиллюзорных выгод или реакция на какие-то неиллюзорные угрозы. В плане ситуации с Украиной с выгодами для России как не было ничего понятно, так и не понятно: в чем именно возможные "плюсы"? Пока что только негатив. Но еще хуже, что непонятно также и с угрозами.
Самая главная угроза для России, которую создает ситуация на Украине - это вступление Украины в НАТО и утрата ей нейтралитета и безъядерного статуса. В последние дни в отношении Украины приходится слышать о чем угодно, только не об этом. Внешняя политика страны каким-то образом, вообще, учитывает, что в сложившейся ситуации есть максимум шансов, что это произойдет? Последние действия в отношении Украины каким-то образом нейтрализуют или хотя бы снижают эту угрозу, или хоть как-то корреспондируют с ней?
А если просто нет возможностей или понимания как решать главную проблему, то нужно, наверное, действовать по принципу "не навреди". А не "на авось" надеясь на "небось". Кстати, "не навреди" вообще должен быть одним из основных принципов действительно ответственной власти, и не только в политической, но и в экономической сфере.
Попытки приглушить в себе патриотический угар и прочие мешающие думать ощущения и проанализировать ситуацию насколько возможно холодно привели меня к следующим результатам:
последние выходки российского руководства дают карт-бланш "Западу" по Сирии. позицию внезапно слетевшей с катушек России можно не уважать (думаю в перспективе можно даже выкинуть Россию из Совбеза ООН) и вернуть все что было в Сирии до хоть какой-то нормализации ситуации, обратно;
это станет еще более актуально, если наложить эмбарго на поставки российского сырья и попытаться воспользоваться арабскими мощностями для замещения выбывших потоков. Помнится, Саудовская Аравия была чрезвычайно недовольна смягчением позиции США по Сирии - ну что ж - шейхи имеют теперь полное право констатировать "ну мы же говорили" и потребовать уничтожение заколебавшего их режима Асада взамен на восстановление пошатнувшейся было "дружбы".
очевидно, что предпринятые руководством страны шаги полностью перечеркивают для "Газпрома" любую возможность обсуждения так называемого "3-го энергопакета" - ни на какие уступки Европа разумеется в новых условиях не пойдет, даже речи быть не может. Газпрому придется отдать трубопроводы, а Южный Поток будет строиться теперь, очевидно, в никуда.
в случае, если Президент РФ воспользуется полученным "правом" на применение войск на Украине, про мелочи типа крайне высоковероятной потери российскими элитами абсолютно всех зарубежных активов можно даже не упоминать. Желающие могут организовать ставки, сколько проживет Президент РФ после этого события. Я думаю, не дольше, чем создавший угрозу для активов элит Дж. Ф. Кеннеди.
В целом, чем больше об этом думаешь, тем больше убеждаешься, что сложно было придумать нечто более выгодное всем врагам и конкурентам России и менее выгодное России действие, чем то, что сделало руководство страны вчера. Сложно также придумать действие, которое больше навредило бы Президенту РФ лично, чем это сделал он сам. Остается только поздравить людей, разрабатывавших эту сложную, красивую и кровавую многоходовку, итогом которой стало практически уже состоявшееся политическое самоубийство В. В. Путина и решение проблем, которые Запад решить не мог годами и десятилетиями - одним ударом. Причем исполненным как по нотам самими российскими политиками. И поработали действительно на славу: рассчитать полностью психологию самого Путина - умного и, обычно, крайне чувстительного, и внимательно относящегося к таким вещам - дело не простое. И момент выбран идеально. Усыплена бдительность Олимпиадой и стабильностью цен на нефть. Побеждена внутренняя оппозиция. Рейтинг высок как никогда. А тут еще и "троянский конь" - пиаровский подарок в виде "бандеровцев", и самый раздражающий фактор в лице (разумеется фальшивого) их обращения к Доку Умарову. Вероятно, и развод тоже сыграл свою определенную роль. Повелся как дошкольник, можно сказать.
Но на текущий момент еще не совсем поздно. Шаги после которых возврата назад не будет уже никогда и ни при каких условиях еще не предприняты. Еще можно откатить назад и спасти все, что можно спасти. Иначе Россия получит только "независимый" (и никем, кроме неё самой не признанный) Крым, "Сирию" с непрерывной партизанской войной с "повстанцами" в Юго-Восточных областях Украины, а Запад получит абсолютно все мыслимые и немыслимые гешефты, включая отмену нейтралитета Украины, прием оставшейся Украины в НАТО и полное право размещать на ее территории ядерное оружие. Браво, господа из Лэнгли. На этот раз у вас всё (почти) получилось.
Я не вижу никакой выгоды для России в военном вторжении на Украину. Вижу только одни сплошные минусы. Россия станет страной-изгоем для всего Запада. К России будут применены максимально жесткие экономические санкции. Вполне возможно, что Россия к тому же будет втянута в полномасштабный долговременный вооруженный конфликт.
У нас все хорошо в экономике? Нам нужны дополнительные (и очень большие) сложности? Зачем все это? Ради чего? Присоединить Крым и другие области Украины можно и без всего этого, просто проведя нормально организованный референдум. И давно можно было. Если бы кто-то этого действительно хотел. Причем в результате военного вторжения они присоединены к России не будут. Как до сих пор не присоединены Южная Осетия, Абхазия, Приднестровье. То же ожидает и радикализованный Крым, если вместо международно-легитимной процедуры будет пущена в ход военная сила.
Зачем делать хуже самим себе, когда можно сделать лучше?
Понимаю, что моя точка зрения, вероятно, одна из наиболее непопулярных сейчас на территории России. Т. к. (никогда и нигде не воевавшему и войны не видевшему) большинству моча в голову ударила и появились "мальчики кровавые в глазах". Но я не считаю правильным ставить будущее страны в зависимость от того, что кому-то моча в голову ударила. Даже если Путину. Происходящее лишено какого-либо рационального смысла.
Что касается дикарей и хулиганов, называющих себя "Правый сектор", то цивилизованные люди предпочитают не пачкаться о подобную грязь. Если нет возможности сейчас ее незаметно смести в совочек и отправить в мусорку, то ее нужно чем-нибудь закрасить и потом выбросить. Всерьез воевать с гопниками на равных - это просто смешно, они просто недостойны подобного обращения.
Что думают рынки о происходящем на Украине? Как ни странно, рынки демонстрируют почти олимпийское спокойствие. Котировки CDS на уровнях прошлого года, в целом ничего особо примечательного. До дефолтных уровней далеко. В кризис 2008-2009 гг. было хуже.
Облигации, соответственно, тоже торгуются на довольно высоких уровнях. Доходность 10 летних евробондов Украины около 9% - ничего особо примечательного. Причем в последние дни бонды подросли (доходности уменьшились).
Гривна заметно упала к доллару, однако сегодня резко подросла обратно. Картина тоже не особо катастрофичная:
И даже многострадальный украинский рынок акций в последние пару дней начал показывать признаки жизни и сейчас на максимальном уровне с прошлой весны:
В общем, глядя на поведение финансовых рынков, не только не создается впечатление какого-то особенного кошмара или армагеддона, которое может возникнуть если почитать новостные ленты по Украине, но нет даже и впечатления близости дефолта. Рынки удивительно спокойны. Может быть рынки ошибаются? А может быть и нет...
